杭州和勤精密機械有限公司主要從事德國威騰斯坦減速機、日本NBK聯(lián)軸器、美國Thomson、德國PFAAFF等機械傳動產(chǎn)品代理銷售以及機電一體化集成。
徐工機械：市場低迷穩(wěn)扎穩(wěn)打
徐工機械堅持技術(shù)驅(qū)動
，研發(fā)投入營收占比持續(xù)超過3%，2015年以來連續(xù)增加，研發(fā)投入有效推動公司產(chǎn)品力提升，配合徐工品牌的大渠道，公司主力產(chǎn)品市占率有望穩(wěn)中有進(jìn)?div id="d48novz" class="flower left">需求復(fù)蘇：地產(chǎn)加碼基建，更新需求為主
。2015年底開始，城鎮(zhèn)化與改善性住房需求疊加棚改等直接推動因素，引起三四線城市商品房庫存大量消化與新一輪補庫存，有效帶動房地產(chǎn)投資增速回升。2016年下半年開始，房地產(chǎn)投資完成額同比出現(xiàn)較快增長，對起重機等工程機械需求形成一定的帶動作用。2017年下半年，貨幣化安置與改善性住房需求再次驅(qū)動三四線城市出現(xiàn)房屋銷售熱潮，2018年補庫存預(yù)期較強，預(yù)計房地產(chǎn)投資仍將維持高位。我們判斷，本輪工程機械回暖主要由更新需求驅(qū)動，下游對工程機械的需求穩(wěn)中有進(jìn)，市場上工程機械存量應(yīng)維持或有所增加，2010年左右超量銷售的工程機械產(chǎn)品2018年前后進(jìn)入更新周期，補充存量成為最強的需求邏輯，結(jié)合對更新需求量的判斷，我們認(rèn)為2018年汽車起重機銷量有望同比增長20%以上，充分利好徐工機械?div id="4qifd00" class="flower right">國際對標(biāo)：全球布局對抗周期，徐工機械積極擴張
投資評級與估值：首次覆蓋
，給與“增持”評級，徐工機械核心邏輯：1）預(yù)計徐工機械將充分受益于國內(nèi)工程機械需求回暖，市占率有望維持穩(wěn)定，產(chǎn)能基本不構(gòu)成產(chǎn)量增加的瓶頸；2）公司積極拓展新業(yè)務(wù)，強化全球布局，通過多市場經(jīng)營一方面可以增加營收，一方面可以利用不同市場周期的相位差實現(xiàn)從強周期向弱周期切換，提升PE穩(wěn)定性；3）公司固定成本相對穩(wěn)定，大規(guī)模資本開支已經(jīng)在上一輪周期向上時基本完成，銷量增加預(yù)計將有效攤銷折舊與期間費用，公司利潤有望實現(xiàn)超額增長。預(yù)計2017/2018/2019年公司實現(xiàn)歸母凈利潤10.46/15.65/20.32億元，對應(yīng)EPS0.15/0.22/0.29元，對應(yīng)PE28/19/15倍，考慮定增因素，備考EPS0.13/0.19/0.24元
聯(lián)系電話：0571-86833909 公司傳真：0571-88912422 電子郵箱：info@hzhoqing.com
通訊地址：杭州市江干區(qū)下沙經(jīng)濟開發(fā)區(qū)6號大街452號2幢A506
